紧随黑天鹅的灰犀牛——信保眼中的油价下跌风险

石油是工业的血液，是各国国民经济最为重要的基础物资，对世界经济发展有着基础性影响。历史来看，石油价格的大幅波动，无论是价格上涨的石油冲击还是油价快速下跌都易引发信用风险事件。在2014-2015年的油价快速下跌中，全球约有80家油气公司申请破产，而产业链上的相关公司破产或引发支付风险则不计其数，从中国信保的赔付案件中可见一斑。

2014年11月8日，全球最大的船舶燃料油供应商O.w Bunker 集团突然宣告破产停止对外支付债务，中国信保向投保企业支付赔款超过4000万美元。

2014年我国某勘探公司为厄瓜多尔买方提供勘探采集服务，用于买方评估石油储量及石油资源勘探，受国际油价持续低迷影响，厄瓜多尔财政预算难以覆盖项目资金，导致支付违约。中国信保赔付超4000万美元。

2015年，我国某全球知名石油钻机设备制造商向尼日利亚出口一套石油钻机设备为某石油区块提供打井服务。受油价持续下跌及尼日利亚货币贬值等影响，买方无力偿付欠款。中国信保支付赔款近600万美元。

2016年，新加坡海工业巨头SWIBER控股有限公司突然破产，后改为司法重组，中国信保向被保险人合计支付赔款近3000万美元。

（一）产油国汇率波动，引发贸易支付风险

油价低迷、需求下降，最受伤的无疑是主要依赖石油收入的产油国。油价下跌，直接影响“含油量”较高国家的出口收入，导致国际收支恶化，外汇储备减少，本币大幅贬值，进口价格上升，支付违约风险大大提高，同时国家采取汇兑限制措施的风险也明显增加。本轮油价下跌以来，俄罗斯、尼日利亚汇率便出现了大幅波动。

（二）产油国财政收入减少，项目违约风险上升

一些产油国的石油销售收入占本国财政预算的80%以上，油价暴跌使这些国家财政收支难以维系，在国际市场上的融资能力将进一步下降。部分传统产油国宏观经济指标较2014年更糟，应对危机的缓冲不足。2014年市场暴跌时，主要传统产油国拥有高油价时期积累的财政资源，得以平安渡过2015-2016年的低油价时期；然而五年之后，多数传统产油国的财政、外汇储备指标低于2014年，外债总额却明显上升。

一些债务负担较重的产油国（安哥拉、尼日利亚、赤道几内亚、刚果（布）、喀麦隆等）偿付能力承压，对我国金融机构中长期出口信贷项下的产油国主权借款或主权担保借款带来风险。我国企业正在承建的有关项目，在东道国还款违约/债务重组和疫情的叠加影响下有可能面临停工风险。