一大波主权债务风险或来袭！出口这些国家要当心

疫情和新兴市场国家偿债能力

新冠疫情经历了第二波在欧美传播后，当前处于新兴市场和发展中国家的第三波全球扩散和蔓延中，印度、巴西、墨西哥、阿根廷以及南非等新兴经济体都是疫情的重灾区。

新兴市场国家受医疗水平落后、经济结构脆弱等因素影响，对疫情的承受能力较为有限，后续防控形势仍不容乐观。

疫情直接冲击了新兴经济体的经济增长和对外贸易，带来金融和货币市场的动荡，正在引发和累积不断增长的债务风险。

2020年以来，黎巴嫩、阿根廷、厄瓜多尔和伯利兹等新兴市场国家相继出现了主权违约事件，新冠疫情对新兴市场国家偿债能力造成的影响开始逐步显现。

主权债务风险，不仅可能增加外汇管制和贸易管制等政治风险，还可能加剧商业风险，对企业出口造成严重威胁。

新兴市场国家债务风险的成因

一是疫情冲击实体经济、贸易以及就业。新兴市场国家的经济普遍存在对外依存度高、经济结构单一、依赖外需和大宗商品贸易的特点，尤其容易受到疫情的影响。疫情带来的全球经济与贸易增长放缓，封关和锁国的措施带来货物和人员流动的限制，贸易保护主义的抬头等，不仅冲击新兴经济体的国内生产与供给，而且带来外向型经济的损失，更对部分依赖能源的新兴市场国家造成打击。

二是新兴市场国家应对新冠疫情的财政及货币政策空间更小，且对外部融资更加依赖。在新冠疫情暴发之前，新兴市场国家普遍面临财政赤字率较高、财政收入基础薄弱、利息支出压力较大等问题，使得其应对疫情的财政空间较为有限；新兴市场国家推行宽松货币政策更容易引发通货膨胀、货币贬值等问题，使得其在采用宽松货币政策应对疫情时更加谨慎；由于本国资本市场发展程度不高，新兴市场国家对于外部融资渠道更加依赖，且在新冠疫情冲击下外部融资成本也大幅上升，限制了新兴市场国家大量筹集资金以应对新冠疫情的能力。

三是在新冠疫情冲击下，那些外债水平较高、外汇储备不足的新兴市场国家的主权信用易受冲击，面临较大违约风险。在新冠疫情暴发之前，新兴市场国家外债已经处于较高水平，截至2019年底，外债水平超过100%的新兴市场国家达到了12个，其中塞舌尔和蒙古外债水平更是高达200%以上，外债风险极高；巴拿马虽然外债水平较高，但由于其法定货币为美元，外债风险相对较小。

哪些国家主权信用更易受到冲击

为了评估在新冠疫情冲击下还有哪些国家可能会发生主权违约事件，这里援引了外部机构对161个新兴市场国家偿债压力及偿债能力相关指标进行了梳理，在排除了已经出现违约的国家、数据缺失较多的国家及无公开主权评级的国家后，将剩余的86个国家按照发生主权违约事件可能性的高低划分为高风险国家、中风险国家和低风险国家三组（见下表）。

从数据表现来看，各项偿债压力及偿债能力指标和国家风险等级之间基本呈正相关关系，即国家偿债压力越大、偿债能力越弱，出现主权违约事件的可能性越高。